金色观察 | 深度起底为什么巴菲特和芒格讨厌比特币？

伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会于美国东部时间5月1日举行。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和查理·芒格（Charlie Munger）再度diss了比特币。

巴菲特拒绝讨论比特币，而芒格直接表示，“讨厌比特币的成功。我不欢迎一种对绑架者和勒索分子如此有用的货币。我也不喜欢向一个刚刚凭空发明的新金融产品的人多掏几亿、几十亿美元。这个该死的发展是令人厌恶的，而且与文明的利益背道而驰。”

而自从知道比特币开始，巴菲特就一直在猛烈抨击比特币。很多人心中都有疑惑，作为投资大师，为什么巴菲特和芒格如此讨厌比特币？他们大多是从投资风格、价值、思想多个角度解读，也许事情的真相在于：

他们讨厌比特币的原因写在比特币的基因里。

Bailout

2009年1月3日18点15分零5秒，中本聪在比特币创世区块中写下当天《泰晤士报》头版文章标题——The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks（2009年1月3日，财政大臣正处于实施第二轮银行紧急援助的边缘）。

请注意关键字“bailout”。这个字眼简直就是对巴菲特部分财富来源的彻底否定。

穿透巴菲特“投资大师”人设背后，巴菲特和传统金融体制的绑定远超大多数人的想象。这是巴菲特总是diss比特币的重要原因甚至可以说是主要原因。

上图是伯克希尔哈撒韦2018年财报中的15项投资，伯克希尔是相当多金融机构的大股东，如美国运通、美利坚银行、纽约梅隆银行、高盛、摩根大通、美国合纵银行、富国银行等。

按时间顺序，可以从离现今不太遥远的2008年金融危机中找到巴菲特部分财富根源的蛛丝马迹。

2008年金融危机中，美国首屈一指的投行高盛受到重创。2008年9月24日，巴菲特控制的伯克希尔出手50亿美元投资购买高盛优先股以及50亿美元的普通股认股权证。仅仅过去一个月，2008年10月28日，美国财政部向高盛注资100亿美元。

2008年10月1日，伯克希尔向通用电气投资30亿美元。同样是一个月后，2008年11月12日，通用电气资本获得美国联邦存款保险公司1390亿美元的债务担保。

同样在10月，美财政部向富国银行注资250亿美元，而巴菲特早在1990年购买了富国银行10%的股权。截止最新报表，伯克希尔几乎没有减持，仍然持有富国银行9.8%股权。

此外，2008年美财政部向美国合纵银行注资66亿美元，向美国运通注资33.8亿美元，向M&T银行注资7.5亿美元。而巴菲特先生是这些金融机构的大股东。

巴菲特事后声称，富国银行是被美国财政部的“问题资产救助计划”（TARP）逼迫强行注资的。

事实真是这样吗？2018年12月HBO出品的纪录片《恐慌：2008年金融背后不为人知的故事》披露，2008年10月3日，美国国会和总统通过经济稳定经济法案后，巴菲特深夜打电话告诉美国时任财政部长保尔森，建议保尔森直接向那些陷入危机的银行们注资。最终美国财政部动用了7000亿美元“问题资产救助计划”（TARP）中的2500亿美元购买优先股向金融机构注资。

尽管这些优先股到期会被回购，但现行无锚约束的银行体制必然会选择通货膨胀。在经济危机后，美国从2009年开始实施量化宽松货币政策。在这一过程中，财富会向最先拿到央行钱的人发生转移。而巴菲特先生就是最先拿到钱的人。

这同样也是巴菲特瞧不上黄金的原因所在，因为黄金硬约束着政府的财政、货币纪律。

巴菲特的现金奶牛

很多人会反问，接受政府bailout的先决条件是有弹药在危机时刻收购资产抄底。

巴菲特以对一些好公司作长期持有几十年的价值投资著称。这既需要敏锐的价值发现，还需要长期的低成本资金来源。而对巴菲特来说，这笔长期资金来自伯克希尔的保险浮存金（即保费）。

尽管保费是保险公司暂时管理并不属于它的资金，但有些资金可能需要10年甚至更长时间才发生赔付。如果经营的好，这些资金可能是零成本的资金。再考虑到时间威力下的通胀效应，甚至是负成本的。

伯克希尔不仅是很多银行的大股东，还是很多家保险公司的大股东。这些保险公司成为巴菲特的现金奶牛，为他提供了源源不断的巨额低成本保险资金，能够大规模收购优质企业。高额投资回报会让伯克希尔旗下保险公司更有赔付能力，又有更多保险浮存金，从而形成良性循环。

据广发非银研报，收入结构上，伯克希尔最大收入来源是零售服务业，收入占比近50%。保险业收入紧随其后，保费收入贡献占比近20%。尽管保费收入占比不高，但是可以长期留存的保费，是可以匹配中长期的投资资金。这是巴菲特投资的“弹药库”，是可持续的充足的现金池。